中国银行国际金融研究所报告：预计三季度末M2增长8.5%左右 下半年有望再次定

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6月28日，中国银行国际金融研究所(601988)在北京发布了《2018年第三季度经济金融展望报告》(以下简称《报告》)。报告称，在经济活力减弱、外汇储备难以大幅增加、强监管和去杠杆化政策不变的背景下，下半年m2将在当前低位小幅波动，出现停滞或加速的可能性很小。

下半年，中国货币政策面临更加复杂的外部环境。报告指出，货币政策是经济稳定增长的必要保障。

《国家商报》记者注意到，《报告》预测第三季度末m2将增长8.5%左右，社会融资规模存量同比增长10.5%左右。报告还判断，未来的金融监管将更加关注和考虑实体经济的承受能力，避免政策重叠和过度。

下半年，社会融资规模总体增速放缓并趋于稳定。该报告预测，今年下半年信贷增速将略有回升。就需求而言，贷款需求强劲。2018年第一季度末，人民币贷款需求指数为70.9%，为2014年第三季度以来的最高水平。尽管第二季度人民币贷款需求指数下降(66.7%)，但仍处于近年来的较高水平，需要进一步加大信贷力度。从供给角度看，考虑到存款低增长趋势难以改变，银行仍面临较大的融资压力，资产负债缺口的不断扩大制约了信贷规模的反弹。基于上述因素，信贷增速有望反弹，但不会太大。

报告显示，下半年社会融资总量增速缓慢且稳定。随着新的资产管理业务监管规定的全面实施，金融机构业务调整方向将逐步明确，信托和委托贷款持续大幅下降的风险将大幅降低，社会融资总量将放缓并趋于稳定。然而，债券违约事件的增加也增加了债券市场融资的压力。

报告预测，第三季度末m2将增长8.5%左右，社会融资规模存量同比增长10.5%左右，全年m2增长8.5%左右，社会融资规模存量同比增长10.5%左右。

该报告还预测，货币市场将在今年下半年保持稳定趋势。首先，货币政策预计将保持稳定和宽松。央行将综合运用各种政策工具，保持充足的流动性和稳定的市场利率。第二，存款偏差的调整将有助于缓解银行流动性管理的季节性压力。

然而，未来在资金方面仍存在干扰因素。根据《报告》的分析，首先，中美贸易摩擦继续发酵，人民币对美元小幅贬值，这可能对未来外汇储备的持续复苏产生负面影响。其次，mpa评估压力、法定存款准备金支付、政府债券支付等因素会对市场流动性产生季节性干扰。

有可能再次引入有针对性的RRR减排政策。鉴于上述情况分析，《报告》预测了下半年的宏观经济政策取向。

在货币政策方面，下半年，中国货币政策面临更加复杂的外部环境。预计货币政策将在解决企业融资难、融资贵的问题上占据更加重要的位置，把握结构性去杠杆化的力度和节奏，防范风险处置带来的新风险。

第一，加大公开市场贷款力度。提高工具组合和操作的有效性，削峰填谷，保持流动性的整体稳定性。

第二，再次推出了有针对性的RRR减排政策。为防止流动性风险增加、债券违约增加、社会融资规模缩小，央行可能再次推出有针对性的RRR减息政策，以避免当前企业融资渠道不足变成信用违约潮。

第三，保持公开市场运行利率基本稳定。目前，实际企业融资利率的提高主要与商业银行债务方成本压力的增加有关。今后，央行将保持公开市场利率基本稳定，避免金融机构债务成本进一步增加。不排除未来当汇率市场波动，资本外流压力加大时，央行将象征性地提高利率。第四，加强货币政策与宏观审慎政策在政策导向和工具实施上的协调与合作，避免各种政策叠加带来的不利影响。

在金融监管方面，重点应放在执行上，避免政策重叠和过度。一是深化金融监管体制改革。在一委一党两会的新监管模式下，未来将顺利有序推进机构改革，加快银行保险监管职责调整，逐步建立现代金融监管框架。

二是建立房地产金融风险预警系统，防止居民增加过度杠杆。对于第一套住房需求，应采取优惠首付比例和长期、稳定、低息的信贷支持；对于第二套房及以上，利率和首付比例可以进一步提高。

三是强调整顿非法金融活动，加强风险处置。严厉打击非法集资等金融混乱现象，推进相关法律法规和机构管理制度的出台。

第四，对金融控股公司进行详细监管。系统隔离综合经营机构的产业部门和金融部门，实行子公司和法人分业经营，建立有效的风险防火墙。

第五，参照现有政策的实际效果，及时调整政策执行过程。未来，金融监管将更加关注和考虑实体经济的承受能力，避免政策重叠和过度。