上半年信托公司ABS发行金额大增近六成 牌照+破产隔离成最大优势

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受到渠道业务批评的信托公司正在发挥积极的管理作用，收益不断向前发展，而资产证券化已经成为一个共同的方向。就2015年至2017年的数据而言，信托公司年报中提到的资产证券化次数分别为15次、31次和38次，显示出其受欢迎程度。截至2017年，44家信托公司开展了资产证券化业务。

在业内人士看来，信托公司在发展资产证券化业务方面有自己独特的优势。信任本身的许可优势就是其中之一。此外，完全的破产隔离和专业的服务链为信托公司做资产证券化业务增添了翅膀。最近，在《商业日报》举办的信托业资产证券化研讨会上，信托业人士讨论了信托公司资产证券化业务的现状和优势。

中信信托结构性融资部总经理石坚在研讨会上表示，无论是证券公司的资产管理还是交易所发行的资产支持证券，法律框架的完整性仍存在缺陷，而信托型资产证券化产品在法律层面和资产隔离功能上具有明显优势。虽然这还没有得到市场各方的广泛认可，但主管部门的思路是明确的，主管部门始终积极引导和推动信托型资产证券化产品的规范化。

今年上半年的发行量为3269亿份，这延续了之前征求意见稿的内容。新资产管理条例的正式文件免除了根据财务管理部门颁布的规则开展的资产证券化业务。在春风监管当局的政策下，作为信托公司转型的一个重要方向，资产证券化现有业务的状况如何？有什么好处？值得探索。

根据《溥仪标准报告》，近年来，信托机构资产证券化业务的规模和数量逐年增加，并取得了长足的发展。2018年上半年，abs发行总额为6743.16亿元，其中以信托公司为计划管理人或发行人的abs产品为3269.42亿元，同比大幅增长58.8%，市场份额达到48.5%，接近整个abs市场的一半，涉及的基础资产种类也在增加

2018年上半年，有77种资产支持型证券产品由信托公司作为发行人或计划管理人。与前两年同期数据相比，2016年上半年，信托公司作为发行人或计划管理人的资产支持型证券产品有46种，累计发行金额1408.15亿元。2017年上半年，信托公司作为发行人或计划管理人的资产支持证券产品有57种，涉及金额2058.89亿元。

在资产证券化业务蓬勃发展的背后，发行资产证券化是信托公司作为受托人的天然优势。AVIC信托的高级信托经理马倩在研讨会上说，信托公司在abs业务中最大的优势是许可证。具体来说，资产是以信托公司的名义发放的，信托贷款可以直接发放，不需要贷款委托等复杂的手续。此外，在许可证的支持下，信托公司锁定资产变得更加容易。这是与经纪公司相比的最大优势，也是许多信托公司愿意介入资产证券化领域的重要原因。

此外，资本优势也是其中之一。马倩表示，虽然资本优势可能不是每个信托公司都具备的，但仍会有一些具有渠道优势的信托公司带来自己的资本和牌照。因此，信托公司从事资产证券化业务，消除了承销中的不足。有了相应的人员配备和项目到位，信托公司就有能力全方位提供资产证券化服务，客户体验也会更好。

这一点也得到了业界的认可。石坚表示，如果信托公司率先完成单笔资产证券化业务，并得到保荐人的好评，证明信托业务团队达到了主管部门的初衷。保荐人只与信托公司签订信托合同和贷款服务代理合同，其他中介机构的服务合同则与信托公司签订。信托公司是中介服务团队的核心。信托公司通常是向主管当局和公开发行的发行人提交申请文件的申请人。信托公司应与主管当局保持良好的沟通，并在整个项目期间提供后续服务。总之，信托公司在资产证券化业务中的作用非常重要。

中信信托的信托经理王东结合资产管理和投资银行业务作为具体的管理者，从实践的角度分析了信托公司从事abs业务的优势。王栋表示，首先，信托公司作为受托人发行资产证券化产品，这是受到相关法律法规(信托法)支持的，而其他金融机构如资产管理公司也可以作为spv主体，但其资产隔离相关业务没有特殊的法律支持和保护；其次，信托公司比资产管理公司更专业。虽然信托公司的员工人数少于资产管理公司，但信托公司的员工将参与项目的整个过程，从与客户的初步接触到了解需求、交易方案设计、产品备案和发行、信托设立和贷后管理、及时的信息披露到信托清算的终止，所有这些都由同一个团队完成，而资产管理公司则由不同的团队完成。信托公司的员工更熟悉整个业务流程。

石坚补充说，监管机构鼓励信托公司经营abs业务。监管当局希望信托公司在遵守规则和提供高质量服务的前提下，将这项业务做大做强。

此外，建行信托资产证券化团队负责人杨认为，资产管理和投资银行服务相结合的abs业务也是信托公司的优势之一。杨表示，谈到转型改革，市场上的信托公司可能会提到自己的比较优势，比如三轮驱动:财富管理、资产管理和投资银行服务，但券商很少提到这一点。因此，在做资产支持证券业务时，信托公司有一个优势可以发挥，那就是将资产管理和投资银行服务结合起来。在实践中，我们可以看到，整个产业链中的信托公司可以参与前abs业务、abs业务、后端投资和二级市场业务，但对于券商来说，它们可能只专注于投资银行服务。

然而，目前，abs产品二级市场也面临着流动性弱等问题。对此，杨表示，随着信托公司参与程度的加深，或许信托公司可以在一级和二级联动方面做得更好，相应的二级市场的流动性也会得到改善。