涉足内地与香港两大市场，Welab能否走好网贷“双轨制”道路？

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2018年7月3日，参与网上贷款业务和贷款援助业务的welab集团向HKEx提交了ipo申请。与其他上市金融科技公司不同的是，welab集团采取“双轨制”战略，即同时涉足内地和香港市场:直接在香港开展网上贷款业务，同时以贷款援助的方式与mainland China机构合作。一方面，营业地点涵盖mainland China和香港两个地区，并由不同司法管辖区的监管机构监管；另一方面，香港以网上贷款的形式发展表内业务，而mainland China主要通过撮合交易发展表外业务。与此同时，与微信金科不同的是，其在mainland China的合作机构并不都是有执照的机构，而是mainland China的p2p点对点借贷机构。

welab集团同时涉足内地和香港市场的“双轨制”战略有何影响？作者在比较分析中找到了答案。让我们从它的“两大市场”开始。

第一，“双轨制”战略——内地和香港两大市场

维信金科、建普科技、益信等金融科技公司只在内地以外设立“空壳公司”，业务都在mainland China；相比之下，威乐集团在mainland China和香港开展实质性业务。

一、香港自营表内网上贷款业务

自2013年起，welab集团在香港以welend品牌推出纯网上消费贷款业务，直接从资产负债表中发放贷款，向借款人收取利息和服务费，并在个性化价格、还款期限和金额等方面提供私人分期贷款。根据其招股说明书，截至2018年3月31日，welend共发放贷款23亿港元。同时披露，2017年平均贷款金额为72615元，平均贷款期限为3-4年，贷款总额为10亿元；从人均贷款额、平均贷款期限和贷款总额来看，welend与Tuandai.com红菱创业投资有限公司和ppmoney有很大的差异(表1)。

表1:四大平台贷款总体情况

此外，与红菱创投、Tuandai.com、ppmoney和mainland China其他网上借贷平台不同的是，welend受香港放债人许可证的监管，用于发放贷款的借款资金来自基金等金融机构，而红菱创投、Tuandai.com和ppmoney没有许可证监管，其资金来自平台投资者。显然，welend的运营模式更类似于国内网络小额贷款公司。

(2)mainland China表外贷款援助业务

2014年6月，威乐集团开始进入中国大陆。同年8月，welab集团的大陆平台“我来贷款”应用启动。它的商业模式是匹配公司和个人借款人与基金提供者之间的贷款交易。其资金提供者包括p2p在线贷款平台投资者、商业银行、消费金融公司和小额信贷公司。根据其招股说明书，自自助贷款计划推出以来，已有20家基金合作伙伴，匹配交易总额133亿元，匹配交易210万笔，用户2800万人(截至2018年3月31日)。

事实上，微信金科采用了类似的模式开展业务，已与16家资本合作伙伴达成合作，拥有4840万用户和20.6万笔交易(截至2017年12月31日)。配对比率如表2所示。

表2:我的贷款和微信链接的比较

另外，值得注意的是，微信金额只与被许可人合作开展贷款援助业务，而我来借还与p2p网络平台合作开展贷款援助业务。

第二，两种商业模式都是大pk

从前面的分析可以看出，除了两地的实际业务之外，威乐集团在mainland China和香港的业务模式并不具有创新性。在这里，作者简要介绍了它的两种商业模式，看看它有多有竞争力。

一、表内网上贷款业务主键内地小额贷款公司

Welab的表内在线贷款业务更类似于mainland China的在线小额贷款公司。由于数据的可获得性，笔者选择了在香港上市的泰和小额贷款、左立小额贷款和汇鑫小额贷款进行比较。

1 .福利利息收入起点低，但增长率高

利息收入是welend和三家小额贷款公司的主要收入来源。笔者统计了四家公司2015年至2017年的利息收入和增长情况。数据显示，四家公司中，welab起点最低，2015年利息收入仅为0.8亿元，仅占左立小额贷款的4%。但增速最快，2016年同比增速为375%，是左立小额贷款的16%。2017年，中利小额贷款同比增长率达到205%，为37%(图1)。

图1:2015-2017年四家公司的利息收入单位:1亿元

2.平均实际年利率最高

从平均实际利率来看，welend的平均实际利率最高，为24.7%(招股说明书只公布了2017年的数据)，而泰和小额贷款、左立小额贷款和汇信小额贷款2017年的平均实际利率分别为13.6%、15.4%和16.43%(图2)。原因是伟德发放的所有贷款都是无担保贷款，而泰和小额贷款、左立小额贷款、汇鑫小额贷款发放的贷款都包括担保贷款和抵押贷款，左立小额贷款也发放质押贷款。

图2:2016年至2017年四家公司的平均利率

虽然其实际年利率远高于其他三家小额贷款公司，但在不良贷款率等资产质量指标未知的情况下，很难判断其好坏。然而，从利息收入的增长率来看，仍然有希望将三家小额贷款公司捆绑在一起。

(2)贷款援助业务主键微信链接

Welab不是第一个在贷款业务中吃螃蟹的人。今年6月在香港上市的微信，是一家专注于贷款援助业务的金融科技公司(微信的产品主要是信用卡余额补偿、消费信贷和线上线下产品)。下面，作者将维辛因克和韦拉布做一些比较。

1.我来借钱的合伙人数量超过了微信金科

微信银行的资本合作伙伴主要包括银行、消费金融公司、信托公司和其他特许金融机构。截至2017年12月31日，共有16个不同类型的合作机构。根据welab的招股说明书，我来贷款的基金合作伙伴包括p2p贷款平台投资者、商业银行、消费金融公司和小额信贷公司，共有20个基金合作伙伴。

就数量而言，我来这里是为了借比微信更多的资本合伙人。

2.我的贷款资金主要来自p2p在线借贷平台

从资金来源趋势来看，来自p2p贷款平台投资者的资金比例逐年上升，从2015年的30.9%上升到2017年的57.7%。来自被许可方的资金比例从2015年的41.9%稳步上升至2017年的47.7%，而其他资金来源的比例一直在下降(图3)。

自2015-2017年以来，微信银行约90%的贷款资金来自合作机构，分别占90.7%、89.2%和94.9%，2015-2017年机构资金主要为信托资金，占75%以上，其中最低为79.4%，最高为88.2%。

图3:2015年至2017年我的贷款资金比例

虽然我来借的基金合作伙伴数量比金科微信多，但资金来源主要依靠p2p点对点的借贷平台。与主要来自特许机构的金科微信相比，其资金稳定性和合规性相对较差。

3.我的贷款重复借款率比维信金科的低

一方面，重复借款率的提高保证了客户，另一方面，也降低了营销成本。从2015年到2017年，我的贷款重复借款率从2015年的16.8%上升到2017年的55.3%，上升了38.5个百分点。同期，微信银行的重复借款率从2015年的16.1%上升至2017年的69.3%，增幅为53.2个百分点。一方面，微信在2016年和2017年的重复借款率高于我的贷款，另一方面，微信在2015-2017年的重复借款率也高于我的贷款(图4)。这表明，总体而言，微信金科的客户满意度、品牌和客户忠诚度均高于我行贷款，后续贷款的增长潜力和营销费用的降低可能会优于我行贷款。

图4:2015-2017年我的贷款和微信的重复借款率

4.我的贷款金额低于维信金克的贷款金额

从已实现贷款金额来看，2015-2017年我的贷款分为3.21亿元、25.84亿元和80.98亿元。同期，金科微信分别为35.3亿元、78.7亿元和245.4亿元(图5)。

很明显，与微信相比，我在贷款金额上还是处于劣势。

图5:2015-2017年维勒博和维信金克的贷款金额

由此可见，与金科威信相比，威乐集团的贷款援助业务并不具备优势。

第三，结论:在良好的条件下，挑战依然存在

根据welab的招股说明书，其总收入从2015年的1400万元人民币增加到2016年的2.01亿元人民币，2017年进一步增加到10.5亿元人民币。2017年营业净利润为1.19亿元，扭转了前两年持续亏损的局面。与大多数其他申请首次公开募股的金融技术公司不同，welab在首次公开募股时已经盈利。

另一方面，其贷款援助模式不如微信银行。因此，总体而言，welab集团状况良好，但仍存在挑战。特别是，我的贷款来源主要依靠p2p在线借贷平台。在中国网上贷款业务正在进行深度调整的情况下，这一挑战不容忽视。

(汇率:2015年、2016年和2017年美元对人民币的汇率分别为1:6.2284、1:6.6423和1:6.7518。2015年、2016年和2017年港元对人民币的汇率分别为0.8375、0.8954和0.8328)