北大光华金融学系主任刘晓蕾：疫情后融资模式有望从主体信用向资产信用与交

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新冠肺炎疫情给全球经济带来了巨大冲击，生产和生活节奏急剧放缓，但经济学家的研究并没有停止。3月25日，北京大学光华管理学院召开了疫情期间的网上经济形势分析会议。北京大学光华管理学院的八位教授同时参加了会议，从政府治理体系、全球供应链和价值链体系、劳动力市场、货币当局的政策、融资方式和新常态消费等角度阐述了研究所的最新研究成果。

北京大学光华管理学院财务系主任刘晓雷在他的《疫情后融资模式展望》报告中指出，疫情过后，大企业自身也将面临资金短缺，大企业拖欠账款的情况将更加严重，小微企业将面临流动性短缺的问题。解决应收账款融资将是解决小微企业融资困难的重要途径。

北京大学光华财务部主任刘晓雷报道了ppt截图

解决应收账款融资是解决小微企业融资困难的重要途径。2020年新冠肺炎疫情席卷全球后，全球股价下跌。过去几周，美国股市一再引发导火索，上周下跌逾17%，为2008年以来最大单周跌幅。为了拯救市场，美联储(Federal Reserve)将基准利率降至几乎为零，并开始实施无限制的量化宽松政策，这甚至超过了2008年金融危机期间的量化宽松政策。疫情对中国的影响也非常大。根据国家统计局的数据，2020年1-2月，规模以上工业企业增加值同比下降13.5%，2月份城市调查失业率超过6%。形势严峻。

3月4日召开的中央政治局常务会议提出要加强新的基础设施建设。北京大学光华管理学院金融系主任刘晓雷指出，人们普遍认为，新的基础设施建设包括7个主要领域，如5g基础设施、UHV、城际高速铁路和城际轨道交通、新能源汽车充电站和充电桩、大数据中心、人工智能和工业互联网。

刘晓雷表示，特别是在疫情期间，远程办公等机会将企业信息化水平提升到了一个新的水平。这极大地影响了未来的融资模式，促进了国内融资模式从主体信贷向资产信贷和交易信贷的转变。

央行行长易纲在第10届陆家嘴(600663，诊断学)论坛(2018)的主题演讲《改善小微企业金融服务的若干视角》中提到:截至2017年底，中国约有2800万小微企业。还有大约6200万个体工商户。中小企业(包括个体工商户)占全部市场主体的90%以上，对全国贡献巨大。刘晓雷指出，根据官方数据，我国小微企业的贷款余额一直在30%左右。她说:小微企业在经济中的作用与其获得的信贷支持严重不符。

随后，刘晓雷在《民营企业融资需求总量及结构特征》一文中引用了中国人民银行南昌市中心支行副行长陈峰的话，并进一步指出，2019年大企业应收账款同比增长42.7%，小微企业应收账款同比增长37.8%和43.7%。从产业链的角度来看，大企业的应付账款增加和小企业的应收账款增加大致相等。刘晓雷预测，疫情过后，大企业也将面临资金短缺，而大企业会计期的延迟只会变得更加严重，而小微企业将面临流动性短缺的问题。解决应收账款融资将是解决小微企业融资困难的重要途径。

企业数字化转型有助于将融资模式转变为资产信用和交易信用。2019年10月，abs市场迎来了首个监管账户破产隔离裁决。湖北省武汉市中级人民法院作出强制执行裁定，支持山西证券有限责任公司作为案外人对荣信租赁有限责任公司与其债权人贷款合同纠纷诉讼保全案件中以专项资产支持计划监管账户作为强制执行主体的异议，认为监管账户资金享有足够的排除强制执行的权利，并依法中止该账户的执行。

刘晓雷和他的合作者的一篇论文，“资产证券化脱离主体信用的影响”，分析了这一事件的影响。他们发现，与银行的资产支持型证券相比，企业为原权利人发行的资产支持型证券对这一事件的反应更为积极，民营企业和非上市公司也对这一事件的反应更为积极。根据刘晓雷的团队，这一结果反映出私营企业和非上市公司对使用资产信贷而非主要信贷有相当大的需求。

刘晓雷认为，过去的融资模式不重视资产信用有深层原因。例如，在2012年上海钢铁贸易爆炸式增长中，仓单质押贷款中出现了大量重复质押或空单质押，这一流行病推动的数字化转型升级将有助于从根本上解决这一问题。

刘晓雷表示，新的融资模式已经出现。例如，一些互联网金融公司帮助小微企业(电码商户)进行数字化改造，实现业务流程自动化，并通过控制交易信用向电码商户发放贷款。；例如，一些股份制银行将区块链技术应用于应收账款融资平台，并发行abs产品；也有一些新兴的金融技术公司利用物联网技术收集企业交易过程的信息，并将其用于企业融资风险控制。

总之，随着新基础设施的推进和疫情驱动的企业数字化转型，融资模式将不再局限于主体信用，而将转变为资产信用和交易信用，这将真正解决中小企业融资难的问题。刘晓雷说。

封面图片来源:照片网

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