互金上市潮调查 去哪个市场融资仍是艰难抉择

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继2017年一波互联网金融公司在美国上市之后，最近，诸如积木集团(Building Block Group)、贵贷(your loan)和中国移动通信集团(CMA CGM Holdings)等共同黄金公司收购了香港的上市公司，而金科卫星也计划在香港上市。此外，有传言称，蚂蚁金服、京东金服、陆丰等黄金行业巨头将于今年在香港上市。因此，很多业内人士推测，今年黄金行业将会有一个上市潮。

在内地共有黄金企业表现不佳、申报结果不明确、在内地上市无望的情况下，香港市场是否容易ipo？在香港上市的条件是什么？

事实上，没有任何共同基金公司在香港成功上市。在一些业内人士看来，由于在香港上市的成功率较低，大多数共同基金公司仍会选择在美国上市。然而，中美贸易战为中国企业在美国上市增加了变数。

批量收购香港上市公司

3月5日，香港上市公司永俊国际控股正式更名为“积木集团”，这似乎预示着拥有积木集团73%股份的大股东积木控股将在未来成为香港上市公司。据了解，大厦控股对永俊国际控股的收购最早于2017年10月达成。前者购入后者3504亿股，占已发行股份的73%，支出约2.93亿港元。

2017年12月，永军国际控股再次宣布，公司已任命积木拼图集团创始人兼首席执行官董军为执行董事兼董事会主席。

根据公开信息，积木控股公司是积木拼图集团的子公司，积木拼图集团是一家国内小额信贷服务集团公司，专注于小额信贷的资产开发和风险管理，并在点对点贷款中提供信息中介服务。积木拼图的业务包括网上贷款平台积木、小额贷款公司积木时代、网络小额贷款公司积木小额贷款、企业信用信息平台奇乐汇等。

最近，另一家香港上市公司展锋控股有限公司刚刚成功更名为中国移动通信集团公司。在此之前不久，该公司也被一家大陆互助黄金公司收购。1月5日，展锋控股宣布，中国移动通信集团已持有该公司73.5%的股份。高云红将从现在起担任公司的董事长，朱文晖和祁刚将分别被任命为执行董事。

高、朱、齐均为CMA CGM高级管理人员，其中为CMA CGM创始人，和均为CMA CGM副总裁，分别负责品牌策划和融资相关项目管理。CMA CGM控股公司官方网站称，该公司由高云红于2004年成立，定位为一家综合性普惠金融服务企业。现在它有几个子品牌，如中国移动通信集团财务控制，中国移动通信集团贷款和预期技术。

与此同时，一些计划从新三板退市并收购香港上市公司的金木公司，也吸引了许多外界的猜测。3月7日，贵行贷款的母公司嘉荫金科宣布，为了资本市场的长远发展规划，更好地配合公司业务发展，拟申请终止在新三板上市。

引人关注的是，2017年底，嘉荫金科董事长严定贵收购了香港上市公司中国支付24.13%的股份，成为后者的最大股东，严定贵也成为中国支付的实际控制人。据推测，这一举动可能是嘉荫金克海外上市的一个准备行动。

香港没有成功上市的公司

如果上述内地互惠金企业收购香港公司，真的是为了在香港上市，那只是“后门”。然而，不久前，一家内地共同黄金公司在香港上市的ipo大军中，走上了一条更“正式”、但耗时且不确定的道路。3月5日，威信金科控股有限公司(以下简称威信金科)在香港证券交易所发布招股说明书，拟在香港上市。

根据微信金科向HKEx提交的招股说明书，该公司是一家独立的网上消费金融服务提供商，从2006年开始提供消费金融服务，主要提供三大信用产品系列:信用卡余额补偿产品、消费信贷产品和线上线下信贷产品，均为分期付款模式。

据微信官方网站介绍，该公司是“技术驱动的智能消费金融服务提供商”，其信用产品包括“信用卡贷款”、“豆钱”和“明星钱包”。其中，“卡卡贷款”是公司的顶级产品。数据显示，截至2017年底，维信金克的信用卡余额补偿产品占公司贷款实现总额的57.7%。

由此可见，这些共同基金公司已采取相应的准备行动在香港上市。但此外，还有更多“自我曝光”的公司计划在香港上市。

例如，Dianrong.com去年年底公开表示，计划最早于2018年在香港上市，筹资至少5亿美元。在去年年底的世界互联网大会上，贷款宝首席执行官在接受采访时透露，该公司计划在2018年登陆资本市场，优先考虑香港。今年1月底，研究院联合创始人张透露，研究院计划在香港上市。

不仅如此，就连一些内地独角兽公司也表示有意在香港上市。关于蚂蚁金服、京东金服和陆丰的传言将在香港长期上市。3月7日，有媒体报道称，蚂蚁金服已开始ipo前一轮融资，未来可能寻求在香港和上海上市。

综合以上表现，人们很容易会认为香港股市将成为内地互惠金公司的新轨迹，香港也将取代美国成为互惠金公司上市的首选。对此，记者要求积木集团和贵行核实贷款公司是否计划通过借壳的方式获得香港一家上市公司的身份。

积木控股品牌部的工作人员回避了这个问题，只是告诉《投资者新闻》记者:“此前收购永俊国际股份只是一种对外战略投资行为。”记者随后问张广林，你的贷款副总裁:“该公司是否计划通过借壳中国支付实现在香港上市？”张广林没有直接回答记者，只是让记者联系公司品牌部，品牌部回复了记者。但截至记者发稿时，公司相关部门尚未联系记者。

正如网上贷款之家的创始人徐宏伟告诉《投资者新闻》记者的那样，“大厦集团、中广核控股和你的贷款都只是购买香港上市公司的股票。即使他们在香港成功上市，他们仍然依赖借壳上市。虽然微信金科已经提交了ipo申请，但尚未成功上市。据我所知，没有一间互惠金公司以首次公开招股的形式在香港成功上市。”

为什么香港股市有吸引力

如果要上市，内地的互惠金公司不选择在中国上市，而是去香港甚至美国？答案是，这些公司上市的最大障碍是它们的利润没有达到预期。

以刚刚发布业绩数据的微信为例，从2015年到2017年，公司收入分别达到11亿元、14亿元和27亿元，复合增长率接近60%。虽然收入持续增长，但微信金科继续亏损，亏损逐年增加。从2015年到2017年，微信金科分别亏损3亿元、5.7亿元和10亿元。

同样，有媒体报道称，已成为永俊国际大股东的网上贷款平台建设板块并未实现扭亏为盈，公司在2015年和2016年出现亏损，亏损逐年扩大。截至2016年底，这些建筑板块累计亏损超过4000万元。

除了将与港股市场有着深厚关系的微信金科和积木集团，去年5月在美国成功上市的新富的盈利能力并不乐观。2015年、2016年和2017年前三季度，新富分别亏损1.9亿元、2.3亿元和2.1亿元。

显然，在这样的财务状况下，在内地上市是不可能的。即使在利润要求最宽松的创业板，申请上市的公司也必须在最近两年实现连续盈利，净利润不低于1000万元人民币；或最近一年盈利，但最近一年营业收入不低于5000万元。？对这一利润门槛的严格监管，阻碍了许多先烧钱后赚钱的科技公司，它们需要在早期投入大量资金来培育市场，但尚未实现大规模收入。

值得一提的是，即使是在美国成功上市的互惠黄金公司，其市盈率也很低，没有受到高度重视。以去年在美国成功上市的有趣商店、派特贷款、乐心和信贷为例，目前的市盈率不超过15倍。相比之下，目前国内创业板公司的市盈率仍处于45倍的高水平，尽管其净利润去年略有下降。

可以看出，仅从获得的估值来看，美国市场对国内科技公司并不具有吸引力。目前，金木公司似乎在港股中更受欢迎，即使它失去了业绩，它也可能受到估值的青睐。从目前在香港上市的相关技术概念企业的情况可以看出这一点。2017年9月，中安在线在香港证券交易所上市。尽管其盈利前景受到质疑，但最终还是被超额认购了400倍，融资规模达到115亿港元。2017年11月，互联网汽车金融服务提供商宜欣集团在香港上市，亏本超额认购。总体而言，去年在海外上市的7家互助黄金公司的融资规模总计约为205亿元人民币。

继积木集团和中材集团在香港上市后，后者的股价均大幅上升。从2017年9月15日至12月22日，积木集团的股价从0.47港元上涨至2.04港元。自2017年11月17日至2018年2月9日，中广核的股价由0.34港元上升至2.49港元。

上述所有“优惠待遇”都可能使内地黄金交易平台看到在港上市时获得空高估值的可能性。

香港的Ipo更难成功

无论是去香港还是去美国，共同黄金平台上市的热情来自于整改、备案和合规的压力。根据此前的监管要求，今年6月30日是共同黄金行业备案整顿的最后期限。届时，未能实现银行资金托管、不符合信息披露标准、未能按时完成备案的共同基金企业将面临退出市场或被同行业公司并购整合的命运。

从某种程度上来说，此次国内共同基金上市也在为申报、注册、整改和接受创造势头。毕竟，如果共同黄金平台在海外上市，意味着其业务模式和合规运作得到海外资本市场的认可，或者对备案登记产生积极影响。

苏宁金融研究所互联网金融中心主任薛洪言对媒体表示，预计今年下半年将会有另一波上市浪潮。一方面，备案后，平台面临的最大不确定性被消除，获得备案的平台也可以享受一波合规红利。此时，上市将有助于做出大的估价；另一方面，经过整改后，行业将进入加速分化期，并购机会将会很多，首台将面临较大的资金缺口。

一位观察人士告诉《投资者新闻》:“在共同黄金行业得到加强，只能充当信息中介之后，其自身的盈利前景有限。在这种情况下，一些小型共同基金公司只能希望上市，实现其股权和撤回其风险资本。此外，共同黄金行业进入备案期后，随着未来监管的进一步收紧，行业本身也不会大有起色。这对龙头企业影响不大，但小型企业在未来可能没有太大价值。如果不尽早上市，空的发展空间将越来越小。”

上述观察人士认为:“海外上市肯定比国内上市容易，而国内上市对公司的盈利能力有更高的要求。此外，监管机构不鼓励互助黄金公司在中国上市。”

那么，共同黄金公司寻求在香港上市，能否实现他们的梦想？徐宏伟告诉《投资者新闻》记者:“据我所知，由于内地不支持金木公司上市，金木公司很难在香港成功ipo。我目前认识的两家共同黄金公司仍计划今年在纳斯达克上市。共同黄金行业未来将出现上市潮，但大多数共同黄金公司仍选择去美国。”

然而，最近的中美贸易战也模糊了这些想在纳斯达克敲钟的共同黄金公司的上市前景。■