新三板+H股正式开启 业内：将为新三板提供估值参考

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新三板+h股正式登陆。4月21日下午，全国中小企业股份转让系统(以下简称全国股份转让公司)与香港交易及结算所有限公司(以下简称香港联交所)签署了合作谅解备忘录。除中国证监会、北京市金融工作局等监管机构外，11家上市公司的代表应邀参加了签约仪式。

HKEx集团首席执行官李小嘉在讲话中表示，HKEx和新三届董事会有一些共同之处，他们之间的合作是不可避免的。今后，在新三板上市的公司可以不退市而在香港上市，实现两地同时上市。此外，李小嘉表示，在香港交易所上市只是企业是否有能力的问题，没有其他限制。

11家上市公司应邀参加了签字仪式。4月21日下午，国有股转让公司与签署了合作谅解备忘录，由内地业务发展部部长毛、国有股转让公司总经理李明签署。HKEx集团首席执行官李小嘉、国有股转让公司董事长谢庚见证签约仪式。邀请中国证监会、北京市金融工作局、中国证券登记结算有限责任公司相关人员参加。此外，签约仪式还邀请了11家上市公司的代表。其中，11家新三板上市公司的代表分别是神州UCAR (838006.oc)、中国保险(834777.oc)、君实生物科技(833330.oc)、石天营销(872087.oc)、山水股份(833741.oc)、百合网(834214.oc)

全国股份转让公司党委副书记、总经理李明在讲话中说，合同的签订对促进两地上市具有重要意义。HKEx与新三板的合作刚刚开始，这是新三板开放的第一步。今后，双方将继续改进合作方式。

港交所集团首席执行官李小嘉在致辞中表示，HKEx与全国创业板签署合作备忘录，充分体现了两地资本市场进一步加强多层次、全方位合作的意愿和决心。香港是一个完全自由的资本市场，有明确的上市规则和透明的上市程序。欢迎所有符合条件的NEEQ上市公司在香港上市。HKEx和NEEQ还将加强信息交流和监管协调，并在投资者教育方面进行合作，以使两地投资者公平、充分、准确、公正。此外，李小嘉还指出，港交所和全国教育质量工程研究所有一些共同之处，它们之间的合作是不可避免的。将来，在全国创业板上市的公司可以不退市而在香港上市。

企业在HKEx上市只是企业是否有能力的问题，没有其他限制。李小嘉说。

国有股转让公司表示，上市公司发行h股应符合《国务院关于股份有限公司境外发行和上市的特别规定》和中国证监会的相关规定。国有股转让公司不具备预审程序和特殊条件。此外，上市公司申请发行h股时，应按照《全国中小企业股份转让系统上市公司信息披露细则》的相关要求，在全国股份转让系统指定的信息披露平台上及时披露相关重要信息。

从香港集中市场的交易系统来看，交易时间分为竞价期和连续交易期，其中香港集中市场的竞价方式采用自动撮合交易，运用价格优先、时间优先和等价交易的原则。

这是对新三板流动性的又一次探索。对于目前的新三板来说，高质量上市公司的流动性和流失是值得关注的问题。光大证券(601788)研究团队去年11月指出，新三板市场流动性差，整体换手率仍低于1%。从大股东持股比例来看，新三板市场80%以上的公司股权高度集中在大股东手中。前十名股东持股超过60%、70%、80%和90%的企业分别占98.86%、97.04%、91.94%和80.86%，这也带来了一些问题。一是发行对象数量有限，企业股权集中度问题难以解决，流动性难以随着证券的发行而不断提高。

针对新三板存在的一些问题，国有股转让公司于去年12月做出了回应。2017年12月22日，国有股转让公司对当前新三板交易中存在的一些问题进行了改革。修改后的内容主要包括四个方面:一是引入了集合竞价交易系统，将原有的当日协议股票转让交易模式统一调整为集合竞价交易，同时进行不同级别的匹配，实现不同的匹配频率。二是对协议的转让需求进行分类和缓解。单笔申报数量不少于10万股或者转让金额不少于100万元的交易，协议可以通过交易系统进行转让；对于属于特定事项的协议转让需要，可以申请特定事项的协议转让业务。三是完善市场转让方式，采用股票市场转让方式，增加特定条件下的协议转让安排；改革收盘价确定机制，增强价格稳定性。第四，前期以通知形式规定的申报有效价格范围将纳入《转让规则》。虽然此次改革充分考虑了新三板的流动性问题，但问题依然存在。

对于新三板+h股，光大证券新三板策略研究团队指出，香港股市不同于a股市场，对盈利能力没有硬性要求，这对无利可图的成长型公司极具吸引力。新三板上市公司质量损失可能有所改善。此外，新三板+h股的推出将为新三板提供估值参考，引入更多资金，改善流动性问题，具有良好的象征意义。如果监管部门继续推出沪港通等类似的配套制度，将会推出新的基金，同时，h股上市公司的估值将对新三板同类优质上市公司形成一定的估值参考。新三板+h股试点是管理层解决新三板流动性问题的又一积极探索，具有较强的指导意义，市场体系建设值得期待。