点牛金融赴美上市 车贷第一股成色存疑

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【摘要】与其他上市网上贷款公司相比，典牛金融是一家“迷你”网上贷款公司。它的许多高管曾在问题在线贷款平台工作过，这让投资者感到好奇。

《时代周刊》记者宁鹏来自上海

一个多月前，3月20日，典牛金融在纳斯达克上市。现在，在典牛金融的官方网站上，一个醒目的“纳斯达克中国第一汽车贷款”窗口出现了。

然而，与其他上市网上贷款公司相比，典牛金融是一家“迷你”网上贷款公司。它的许多高管曾在问题在线贷款平台工作过，这让投资者感到好奇。

《时代周刊》记者就备案等问题联系了电牛金融，并发送了采访提纲，但未收到回复。

“迷你”网上贷款平台

被称为“第一汽车贷款”的典牛金融，仅在汽车贷款平台方面的市场份额就很低。根据比较数据，3月份典牛金融的交易额为1.32亿元，仅占第一个小额信贷网络的2%，排名在68位左右。

根据典牛金融官方网站数据，截至2018年4月23日，其累计贷款金额约为16亿元，累计注册人数约为50万。与之前在美国上市的网上贷款公司相比，很难抹杀这种业务量的存在。

根据招股说明书，典牛金融计划筹资1097万美元，这是一个“迷你”上市在线贷款平台，相比之下，乐心筹资5亿美元，拍卖贷款2.7亿美元，娱乐商店筹资7.988亿美元。

事实上，电牛金融喜欢“专业和美丽”。典牛金融董事长曾尔新在2018年新年致词中提到:“典牛金融并没有盲目追求扩张速度，而是以优质汽车贷款资产为核心目标，逐步打造一个‘专业化、美观化’的垂直信息服务平台。”

然而，即使从业务结构来看，典牛金融的汽车贷款业务也不占很大比重。虽然招股说明书中明确指出典牛金融的主营业务是汽车贷款，但根据典牛金融2017年年度经营报告，典牛金融当年汽车贷款主要产品的交易量占21.77%，而另一个类似的汽车贷款产品——牛车贷款的交易量占4.8%，累计占比不到27%。换句话说，典牛金融的汽车贷款业务只占总业务的不到27%，而根据典牛金融的客户服务，其余都是“企业贷款”。

根据招股说明书，从2015年11月成立至2017年6月30日，典牛金融提供的贷款总额约为人民币7.349亿元(约1.088亿美元)。典牛金融的收入主要通过交易费和管理费获得。然而，与2017年超过10亿元人民币的几个主平台的收入相比，典牛金融的收入数据略显疲软。2016年，在运营的第一年，典牛金融的收入约为370万美元，而截至2017年6月30日的前六个月的收入为280万美元。

值得注意的是，截至目前，典牛金融仍处于亏损状态。2015年，该公司亏损106，000美元，2016年，该公司扭亏为盈，盈利161，000美元。截至2017年上半年，损失为538，000美元。

官方网站信息:电牛金融成立于2015年11月，曾尔新和刘小慧共同出资2000万元。2016年5月，典牛金融完成了第二轮融资，投资者为惠始股权投资基金管理(上海)有限公司和陕西西丰投资有限公司..2016年12月，典牛金融成功完成了2亿元人民币的第三轮战略融资。

然而，官方网站披露的融资金额与招股说明书有很大不同。根据典牛金融的招股说明书，在2015年和2016年，典牛金融在中国通过四轮非公开融资获得约800万美元。截至2017年6月30日，典牛金融持有约560万美元现金。

此外，典牛金融还高调代言“国有股东”。西丰投资是官方网站上公布的两大国有股东之一，已在ipo前退出。根据招股说明书，在2017年底电牛金融提交招股说明书的半个月前，西丰投资以300万元人民币的价格将其在电牛金融4.0625%的股份转让给刘小慧。据此计算，西丰投资转让股权时，典牛金融的估值为7385万元。根据典牛金融每股4.5美元的发行价和发行后1500万股的总股本，典牛金融的市值约为4.42亿元，原来的300万元现已增加到2190万元。西丰投资选择的退出时间不禁让人惊讶。

需要解决的合规问题

根据2017年8月17日生效的《信息中介同业拆借业务活动管理暂行办法》，单个平台对个人的最高贷款余额不超过20万元，对企业的最高贷款余额在任何时候都不超过100万元。所有平台之和，个人不得超过100万元，企业不得超过500万元。

招股说明书显示，截至2016年12月31日，典牛金融13名借款人持有的贷款超过限额，占全部借款人的86.67%。截至2017年6月30日，典牛金融51名借款人持有的贷款超过限额，占全部借款人的18.68%。

然而，招股说明书也显示，这些贷款是在《p2p管理条例》生效之前发放的。截至招股说明书发布时，这些贷款已经全部还清，未来新的贷款结构将继续确保符合《p2p管理条例》。

有趣的是，作为一个在线借贷平台，典牛金融主要通过线下资源吸引借款人，包括与传统借贷和担保机构的合作。

从历史上看，典牛金融依赖于向数量有限的传统贷款或担保机构、其代表或客户提供贷款。2016年，通过向两个借款人提供贷款获得的支出分别占其收入的45.8%和31.1%。2017年上半年，向两位借款人提供贷款的支出分别占其收入的30.4%和14.5%。2016年上半年，向两位借款人提供贷款的支出分别占其收入的72.6%和27.4%。

根据招股说明书，典牛金融试图与更多机构合作。截至2016年底，典牛金融已与四家贷款担保公司合作。截至2017年6月30日，这一数字已升至11。

然而，获得客户的高成本已经成为典牛金融的致命伤害。招股说明书显示，典牛金融的客户收购成本已从2016年第三季度的407元/人飙升至2017年第一季度的1010元/人。

在截至2016年12月31日、2017年3月31日和2017年6月30日的季度中，通过典牛金融完成的贷款分别有66.7%、48.5%和71.2%提供给了多个借款人。截至2017年6月30日的前六个月，人均借款人数为6.57人，每个小企业的平均借款人数为7.53人。

典牛金融创始人曾尔新表示，登陆资本市场可以促进公司的规范化治理，提高公司的合规性和透明度，推动公司进入稳定发展轨道。曾尔新表示，上市表明典牛金融积极接受监管的决心。

然而，列名并不一定意味着将优先考虑备案。根据国务院办公厅近日发布的《关于全面推进金融业综合统计工作的意见》，提出全面推进金融业综合统计工作，建立“统一标准、同步采集、集中校准、汇总共享”的工作机制，重点落实七项任务。七是建立地方金融管理部门监管的地方金融机构统计和互联网金融统计，加强风险防控薄弱环节的统计监测。可见，互联网金融已被国务院纳入金融业综合统计体系。

事实上，2017年6月12日，典牛金融因其产品的资产不透明性被国家互联网金融安全技术专家委员会命名，并在国家互联网金融阳光工程第一周资产透明度检查报告(一)中进行了公示。

对高管任命的质疑

曾在问题平台工作过的高管们也让投资者感到好奇。

招股说明书显示，首席执行官兼董事长曾尔新和董事会成员刘小慧在ipo前分别持有公司19.12%和48.28%的流通普通股，在ipo完成后将分别实际持有16.57%和41.84%的流通普通股。根据天银超信息，刘小慧持有上海典牛互联网金融信息服务有限公司53.35%的股份，是控股股东。

翻开实际控制人刘小慧的简历，我们可以发现，他在创立电牛金融之前，曾在迅雷平台林山金融工作过。4月9日，林山财政实际控制人因涉嫌犯罪向公安机关自首。4月10日，上海林山金融总部被查封。

巧合的是，电牛金融的首席运营官秦干曾是绿能宝的中层。根据秦干的个人记录，2014年12月至2017年5月，他在绿能宝工作，担任集团营销总监兼分公司总经理。2018年1月，他加入了典牛金融。

秦干的离开时间恰好与绿色能源包危机的爆发时间相吻合。2017年4月，鲁能宝陷入了逾期付款的风暴。2017年5月9日，绿能宝宣布该平台支付的逾期租金总计2.2亿元，涉及5746名在线投资者。然而，在典牛金融的官方网站和高级管理团队的介绍中，风险控制和财务的负责人都出现了，但首席运营官秦干却不在其中。