中债登发布登记托管结算规则 业内预计“债券通”7月初启动

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每一个记者沙寿林每一个编辑曾燕燕

自央行6月21日公布《内地与香港债券市场互联互通管理暂行办法》(以下简称《暂行办法》)以来，有业内人士向《国家商报》透露，随着《暂行办法》的正式实施，央行上海总部开始接受外国投资者备案，预计债券交易将于7月左右正式进行，第一笔债券交易即将到来。

记者了解到，6月26日晚，中国政府证券登记结算有限责任公司(以下简称“中国债券”)向北方发行债券登记、托管和结算业务规则。这意味着内地与香港市场债券北行的登记、托管和结算业务规则已经明确，债券北行的开通进程也加快了。

北乡通实行多级托管

央行相关负责人5月中旬在回答记者提问时表示，成熟市场普遍采用的做市商交易模式将有效降低海外投资者的交易对手风险，吸收流动性冲击，在市场波动时稳定市场。

《国家商报》记者从与外资银行关系密切的人士处了解到，许多外资银行，如花旗集团(Citigroup)和汇丰银行(HSBC)，都获得了债券做市商的资格，但目前上述机构都没有发布官方消息。

近日，央行相关负责人在回答记者提问时表示，目前，根据中国人民银行、国家外汇管理局公告2015年第40号及中国外汇交易中心市场准入相关规定，经中国外汇交易中心批准的香港境外人民币业务参与行可以进入境内银行间外汇市场进行交易。 包括:中国工商银行(601398，诊断)(亚洲)有限公司、中国招商银行(600036)香港分行、渣打银行(香港)有限公司、花旗银行香港分行、恒生银行股份有限公司、中国农业银行(601288)香港分行、中国建设银行(601939)(亚洲)有限公司。未来，新增可进入境内银行间外汇市场的香港境外人民币业务参与行

上述央行相关负责人还表示，将结合《暂行办法》的发布，相关电子交易平台和境内外托管人将制定配套的业务规则和操作指引，并报两地监管部门批准后发布实施。目前，中国外汇交易中心发行债券的交易规则和相关托管人发行债券的登记、托管、清算和结算实施细则即将发布实施。

6月26日晚，中国债券发行的《北向通债券登记托管结算业务规则》显示，北向通实行多级托管。中国政府证券登记结算公司承担主要托管职能，香港金融管理局债务工具中央结算系统(以下简称香港金融管理局债务工具中央结算系统)承担次要托管职能。

香港金融管理局债务工具中央结算系统是由香港金融管理局直接运作的登记、托管和结算系统，为其成员提供债券登记、托管和结算等服务。中国债券为香港金融管理局cmu开立名义持有人债券账户(以下简称债券账户)，用于记录以其名义持有的所有债券的余额，并使用该账户中的债券办理北交所的债券结算。香港金融管理局资本市场股对其债券账户中的债券承担相关义务和责任。

在北交所的结算过程中，香港金融管理局cmu作为结算方，在中国政府证券登记结算公司开立债券账户的银行间债券市场参与者作为另一结算方。债券转让通过中国政府证券登记结算公司债券业务系统办理，资金支付通过人民币跨境支付系统办理。

行业:预计短期内规模较小

东方金城评级公司副总监程最近对《中国商报》表示，短期内债券交易规模可能较小。一方面，在加快债券交易进程的同时，监管部门在开盘初期积极控制债券交易规模；另一方面，相当一部分海外投资者对国内发行人和银行间债券市场的了解相对有限，在开盘初期更有可能采取观望态度。在前期，监管部门有必要采取措施，吸引一些有代表性的海外机构率先进行债券交易，以发挥足够的示范效应，逐步扩大债券规模。

程春树指出，从长远来看，债券通是推动银行间债券市场国际化和人民币国际化的关键举措，将产生深远影响。具体来说，一方面将推动中国债券市场的登记结算、信用评级和信息披露等相关制度安排与国际接轨，增强中国债券市场对外国投资者的吸引力，实现债券市场的国际化。银行间债券市场有望成为一带一路周边地区最重要的资本市场，实现全球资本流动；另一方面，从需求角度来看，债券通行证的落地可以带来相关标的债券的配置需求，外国投资者在国内债券市场的直接投资可以带来资本流入。随着摩根士丹利资本国际(msci mor gan Stanley capital international)6月21日将a股纳入MSCI新兴市场指数(msci Emerging Markets Index)，外国投资者可能会配置部分债券以满足对冲或对冲目的，这将有助于进一步增强中国债券市场的流动性和活跃度。

程春海关相信，债券通行证对香港也有重大意义。这将有助于增强香港债券市场对全球投资者的吸引力，扩大债券市场规模，进一步稳定香港在人民币国际化进程中的国际金融中心地位。

郑光恒生分析师在研究报告中指出，债券通开通后，将成为外国投资者投资国内债券市场的主要渠道。今年以来，人民币汇率一直相对稳定，相信这将有助于进一步提高债券市场开放后外国投资者对国内债券市场的参与度。此外，海外投资者对人民币资产配置的需求将逐步增加，从而推动人民币国际化。目前，国内债券市场发生了较大调整，国内债券绝对收益率具有较高的中长期配置价值，有望满足全球配置基金多元化投资的需求。随着更多指数将中国纳入国际债券指数，海外投资者将大大增加对中国债券市场的主动和被动配置，这将在未来推动数万亿资金进入中国债券市场。这也将有助于促进中国债券市场基础设施的发展，丰富债券市场的投资者类型，使中国债券市场走向成熟的国际市场。