今年AAA企业债券弃发占比明显下降 融资环境趋于改善

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受债券市场波动和地方政府加快发行专项债券的影响，近期取消或延期发行的债券数量大幅增加。

据风能统计，截至9月10日，今年取消或延期的债券达到3431亿元，其中27.56%被发行人评为aaa级。在2017年取消或延期的6332亿元债券中，发行人的主要评级为aaa，占41.33%。

这表明，今年以来aaa级企业取消债券发行的现状较同期整体取消债券发行有明显改善。兴业银行(601166)首席策略师、产业研究团队乔永勇在接受《国家商报》采访时表示，今年aaa评级很受投资者欢迎，尤其是在政策趋势鼓励配置中低评级信用债券后，市场资本利率也很低。无论如何购买aaa，性价比仍然很高，风险也相对较低。

Aa、aa+企业有突出的被遗弃现象。据统计，今年前8个月取消或延期发行的债券规模已达3321亿元，平均每月约415亿元。2017年前8个月，被取消或延期的债券总规模为4258亿元，平均每月被放弃的规模为532亿元。

相比之下，今年的债券放弃情况比去年明显改善。但是，除上述aaa级企业取消或推迟发行规模的比例变化外，不同主体评级的发行人之间也有明显变化。

据风能统计，《国家商报》报道，在2017年放弃的6332亿元债券中，aa、aa+和aaa企业分别占25.23%、27.25%和41.33%，合计占93.81%；aa-所占比例为2.27%，放弃量表中学科评分为aa和aa+的比例为52.48%。

今年以来(截至9月10日)，在累计放弃规模3431亿元中，aa、aa+和aaa企业放弃规模分别占31.20%、36.48%和27.56%，合计占95.24%；aa-比例为0.52%，发行人主体评级为aa和aa+的放弃比例高达67.68%。

相比之下，aaa级企业的放弃比例明显下降，而aa级和aa+级企业的放弃比例相应上升。这两类发行人在今年的债券放弃情况中表现突出，放弃比例提高了15个百分点以上。

此外，废弃债券的发行期限主要是中短期债券。在今年的3431亿元废弃债券中，发行期限不足一年的废弃债券规模为1190.24亿元，占34.69%；三年期和五年期分别为1164.9亿元和703.25亿元，分别占33.95%和20.50%。

未来企业融资环境将继续改善。光大证券(601788)首席分析师张旭告诉记者，在融资方面，不同的企业面临不同的情况。国有企业和大型民营企业现在并不处于困境，小微企业也不一定处于困境。虽然大家都说小微企业融资难、融资贵，但有很多政策是倾斜的，所以小微企业信贷增长并不慢。目前最大的困难是中间夹层企业，它们是信用债券的主要发行者，也就是说，主要评级从aa+下调，因为大企业是aaa，小微企业不能发行债务。

据张旭介绍，去年，aaa级发行商取消了许多发行，因为市场相对较差。如果发行人对利率不满意，他们就不会发行，他们的资质也相对不错。今年，aaa的发行利率很低，所以取消的数量较少。aa、aa+和aa-的发行者非常不擅长发行债券。

兴业银行首席策略师、产业研究团队的乔勇对《国家商报》表示，与2017年相比，这并不特别有意义，因为今年的市场与去年大不相同。去年，融资是一个很大的决定因素，但今年，最大的变化是有许多负面影响，如违约，这导致投资者对发行人的资格有更高的要求，一些稍差的科目被放弃更多。从收益率曲线可以看出，aaa、aa+和aa的价差非常明显。

乔勇的团队提到，现在有很多aaa级买家，其收益率已经下降，所以发行人非常高兴，很少有人取消发行。7月份以后，aaa级央企的发行量明显增加，甚至发行债券来代替自己的贷款，发行利率很低，只有2.0%，低于贷款利率，所以就发行了。

记者注意到，根据风能数据，自8月份以来，5年期aaa中期票据的平均利率一直在4.8%左右，明显低于4月至7月间5.27%的平均利率。

至于对未来的预期，张旭表示，目前aaa市场还算不错，尤其是mlf等政策出台后，确实有了很大的改善。这表明融资实际上正在慢慢改善，从高档到中档，再到低档，从表内信贷到表外信贷，从标准化产品到非标准产品。目前的融资环境比第一季度末和第二季度初要好得多，未来还会继续改善。